财经 来源：招商证券 2020-07-14 08:42:43
投资策略：快递景气度超预期。高速公路、铁路、航运需求稳健复苏，基本面改善确定性高。疫情反复不改航空业向好趋势，国内航空需求优先复苏。推荐组合为：顺丰控股(66.440,1.59,2.45%)、德邦股份(14.820,0.11,0.75%)、京沪高铁(6.730,0.07,1.05%)、山东高速(6.840,0.62,9.97%)、中远海控(4.330,0.13,3.10%)、春秋航空(39.590,0.25,0.64%)、华夏航空(17.810,1.04,6.20%)、中远海能(8.080,0.72,9.78%)。
快递物流：上半年快递单量增速预计超23%，7月增速有望超38%，疫情防控常态化阶段网购渗透率持续提升，预计全年业务量增速达到30%以上。顺丰前5月时效件增速预计20%。新业务中，重货收入增速预计达40%，冷链达到30%以上，供应链达到20%左右，同城业务全年有望+70%增速，各业齐头并进，快运业务和冷链业务今年有望整体盈利，超出预期。快运行业竞争格局较优，龙头企业在需求恢复下业绩得到明显释放。重点推荐创新业务(快运、同城配送、冷链)渐显成效的顺丰控股、快运龙头德邦股份。
高速公路、铁路：虽Q2业绩仍受到免收通行费政策的影响，但环比Q1已环比明显好转，在车流量逐步复苏的情形下，高速公路行业经营有望逐季改善。铁路客运自5月起出现加速改善，期间疫情反复但不改持续向好的趋势，端午节首日发送旅客753万人次，创春节后单日最高。收入端迅速恢复的情形下，高经营杠杆对应单季业绩环比改善的空间较大。重点推荐基本面改善、分红比例大幅提升的山东高速、优质高铁客运资产京沪高铁。
航空：据民航局数据，6月全民航旅客运输量提升至3074万人次，同比降幅收窄至42%。上半年民航旅客运输量共1.47亿人次，为去年同期46%。从全行业利润来看，6月亏损76.2亿元(环比大幅减亏)。国内疫情反复仅仅影响航空业需求的恢复过程，考虑到当前已对疫情控制有充分经验和措施，预计航空业需求在小幅波折后将持续向好，业绩环比改善为大概率事件，重点推荐低成本春秋航空、支线航空龙头华夏航空。
海运：1)干散：近期BDI上涨主要受益于BCI的拉升，铁矿石、煤炭等运输需求短期有所反弹。澳洲、巴西等地货盘集中释放，国内建筑周期开启，基建发力刺激铁矿石补库存需求。2)集运：海外部分国家已逐渐控制疫情，经济开始出现边际转好，集运市场有望走出至暗时刻。当前集运供需格局较好，行业标的处于底部。3)油运：去库存压力被市场高估，油运贸易需求改善+中期供给优化将支撑下半年运价中枢。重点关注中远海控、中远海能。
风险提示：疫情扩散超预期、油价大幅上涨、宏观经济下滑
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